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合盛硅业:工业硅价格小幅调整 推荐评级

2019-05-07 类别:公司研究 机构:长城证券 研究员:吴轩

[摘要]

产品价格同比下滑一季度业绩略低于预期:近日合盛硅业发布2019年一季报,公司实现营业收入24.42亿元,同比增加8.75%;归母净利润0.4亿元,同比下降36.15%;扣非后归母净利润0.34亿元,同比下降42.09%;EPS为0.6元/股。因主要产品价格均有所下滑,其中工业硅均价同比下滑15.37%;107胶、110生胶、混炼胶、DMC、气相法白炭黑分别下滑35.65%、33.67%、27.15%、23.74%、16.61%,导致公司业绩略低于预期。由于硅厂煤采购单价同比上涨34%,公司营业成本大幅提升,一定程度挤压公司毛利水平。


产能释放巩固龙头地位成本优势将逐步显现:公司一季度工业硅销量14.64万吨,同比增加51.1%,产销率达92.9%;有机硅销量4.85万吨,同比增加21.7%。公司作为全球最大的工业硅生产商,总产能85万吨密集释放有望支撑业绩稳步抬升,随着配套电厂逐步调试完成,成本优势将逐步显现。同时,有机硅材料下游不断深化,新增30万吨硅氧烷深加工项目预计2020年底完工投产,公司煤电硅一体化产业链不断延伸,行业龙头地位将进一步巩固。


工业硅供需短期错配需求回暖有望支撑价格企稳回升:2019年一季度我国工业硅产量48.5万吨,同比下滑2%,市场供应相对稳定;下游消耗方面,有机硅单体产量仅增长1%、多晶硅产量同比增长12.6%,需求增长较为乏力;1-2月出口量同比下降16.1%至10.4万吨,叠加库存水平维持高位导致工业硅价格震荡调整,环比小幅下滑3.5%。随着消费旺季推动需求回暖,工业硅价格有望企稳回升。


投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为4.29元/4.99元/6.11元,对应PE分别为10.71/9.20/7.52倍,维持“推荐”评级。


风险提示:项目推进不及预期工业硅、有机硅价格大幅下跌

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