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杰瑞股份:淡季不淡 买入评级

2019-05-07 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:陈兵

[摘要]

事件公司披露2019年一季报,实现营收10.12亿元,同比增长30.32%;实现归母净利润1.10亿,同比增长224.56%。综合毛利率32.41%,较2018年同期提升5.41pcts,期间费用率由2018年一季度的24.20%下降至18.32%。


简评结论:行业一季度淡季不淡,判断2019-2020年业绩维持高增长公司2019年一季度业绩延续高增长,主要受益于行业高景气,符合预期。公司2018年累计获取订单60.57亿,年末存量订单36.02亿,同时2019年一季度景气度维持淡季不淡,核心业务钻完井设备订单保持高增长。判断公司2019-2020年营收分别是62.16亿和82.30亿,同比增速分别是41%和32%;归母净利润分别是8.61亿和13.61亿,同比增速分别是47%和58%,对应2019-2020年EPS分别是0.90元/股和1.42元/股。鉴于业绩确定性提高,维持目标价31元/股,维持“买入”评级。


一季度淡季不淡,业绩符合预期公司2019年一季度营收10.12亿,同比增长30.32%;归母净利润1.10亿元,同比增长224.56%,符合预期。综合毛利率32.41%,较2018年同期提升5.41pcts,盈利能力延续改善趋势。另外,受益于规模效应,期间费用率由2018年一季度的24.20%下降至18.32%,判断随着2019-2020年业务规模延续快速扩张,期间费用率有望进一步下降,公司营业利润率由2018年一季度的6.71%提升至2019年一季度的13.64%。尽管一季度是全年淡季,但2019年1月以来中石油集团公司已释放大量的钻完井配套设备招投标项目,行业景气度淡季不淡。


钻完井设备行业景气度持续性及力度有望超预期供给收缩同时需求稳健是一季度油价上涨主因。布伦特油价再破70美元/桶,一季度至今涨幅达36%,主要原因有:1)OPEC减产得到良好执行,2月OPEC减产执行率105%;2)美国页岩油企业执行“稳现金流”策略,钻机数向下趋势确立,美国原油产量增速开始放缓;3)OECD石油库存已低于5年均值,油价对供需变动更敏感;4)需求端稳健。油气装备行业景气度持续性及力度有望超预期。我们于2018年坚定提出本轮油服景气度至少持续3年,其中中石油2018/2019年资本支出增速分别是21%和16%,中石化2018/2019年分别是35%和41%;中海油2018/2019年分别是25%和21%(取2019年资本支出计划值中位数750亿)。


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